陈志武：认清金融经济的本质_网易新闻中心

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关于流动性的问题，现在资本市场、股市、证券市场、银行、汇率等等的问题，都似乎非常多。说到底，以往不管是中国还是其他国家，总喜欢强调生产是多么重要，但是到今天，实际上已不是这样，这带来一个根本性的挑战。我看不管是国务院的决策者还是一些部门的决策者，经济金融化水平的上升跟以往的知识储备之间的距离是非常非常远的。

尽管早在宋代就出现了纸币，但是不管是在中国还是在其他国家，在随后的一千多年里，推行纸币的时候都引出了一大堆的问题。对农业社会来说，因为是以货易货，基本上是不需要金融，不需要太多的钱。以物易物做交易的社会，钱都不需要，其他的金融产品当然更加没有必要了，金融化水平自然很低。工业革命使物质生产能力今天上升到一个全新的高度，现在吃住行已经不需要费太多的劲，美国、英国和其它西方国家走在最前面，先解决了这些问题，现在中国也解决了这类问题。解决今天的物质生产、物质需求问题后，怎么办？经济怎么增长？经济形态和结构会发生什么变化？钱会不会越多？我觉得中国正在重复美国走过的路，经济的进一步钱化、金融化、资本化是必然的。

而在解决了今天的物质需求和物质生产问题以后，人们必然会把重点转到每个人自己的未来经济安全上，未来的保险和经济需要上，这就是各类金融证券品种所要解决的问题，因为金融产品就是要实现不同时间和不同空间之间的价值和收入配置的问题，所以，接下来的发展问题必然要围绕证券和金融产品交易的问题，也就是如何增加金融交易这种信用交易的信心问题。金融票据交易的背后，弄不好，会引出来一个新的现象，就是在金融票据发行了以后，不管是股票、债券、基金、保险还是纸钱，其背后所代表的产权价值跟金融票据之间的距离可能很远，让交易的票据跟背后的对应价值物互相没有关系。

大家对流动性的担忧有点过了，因为最好的判断流动性是过多还是太少的指标就是通货膨胀率，没有别的指标。其他的指标，比如看谁谁的钞票多、看哪个群体的金融资本太多，是不能帮助我们判断是不是流动性过多的。如果真的是钱发的太多，金融资本太多的话，那就必然会出现像三十年代，民国时代物价一年上涨百分之几千、几万这样的现象，那才是真正的流动性过剩。

我有时候喜欢用财富的载体来看待这个问题。在原来没有金融化的社会里面，那些山都在，那是搬不走的，资源也在那，也卖不掉，但是今天这些物质资源、环境和我们未来的收入都被换成货币或金融资本提前透支了。把这些本来可以用来保障未来个人经济安全的资源和收入变成今天的钱和资本之后，如果没有相应的金融化了的财富载体或新的金融投资 理财和保险养老产品的话，那么中间就会出现一个很严重的问题。

原来靠土地、资源等物质形式提供的未来生活保障被卖成钱、换成金融资本了，在把未来的资源变成今天的钱、变成金融资本以后，如果同时又没有替代性的保障未来生活需要的金融保险和投资产品，那么会带来许多问题，让我们对未来的生活会感到不安。这时，投资渠道、保险品种、个人信贷品种等必须非常多。

如果不了解全球现在正在发生的、加速了的货币化与金融化的新经济特征，如果不去认识在美国发生了150年的金融革命，那么很难能认识到未来经济增长的重点在哪里。与其整天的去琢磨这么多流动性怎么办，还不如去认清金融经济的本质到底在哪里。如果不理解这些本质的话，最后可能怎么忙也忙不过来。

刚才谈到美国跟中国上市公司市净率差不太多，但是市盈率差很多，中国是50-60倍，而美国是15倍多。这个本身说明产业结构不一样，效率不一样，以及很多其他的问题。这说明美国公司的净资产回报率必然是中国的3-4倍，这个必然是增长速度等的因素。还有，中国的公司是制造业为主，固定资产、机器设备等占的比重非常高，美国公司很不一样。